2017基金从业基金基础知识：债券收益率的衡量

导语：债券收益率指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。债券收益率通常用来衡量债券的收益水平。

　　债券收益率的衡量

　　一、债券收益率的衡量

　　(一)单一债券收益率的衡量

单一债券收益率按照投资者分析方法的不同可以有多种计算方法，中国人民银行为促进债券市场发展，明确规定了几种收益率的计算方法。(P283-285，请同学们自己学习)

　　(二)债券投资组合收益率的衡量

一般采用两种常规的方法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率和投率。

　　二、影响收益率的因素

　　(一)基础利率

基础利率是投资者所要求的最低利率，一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表。

　　(二)风险溢价

1、 发行人种类 2、 发行人的信用度 3、 提前赎回等其他条款

4、 税收负担 5、 债券的预期流动性 6、 到期期限

　　具体的债券收益率计算公式如下所示：

1、对处于最后付息周期的附息债券(包括固定利率债券和浮动利率债券)、贴现债券和剩余流通期限在一年以内(含一年)的到期一次还本付息债券，到期收益率采取单利计算。计算公式为(1)：其中：y为到期收益率;PV为债券全价(包括成交净价和应计利息，下同);D为债券交割日至债券兑付日的实际天数;FV为到期本息和。其中：贴现债券FV=100，到期一次还本付息债券FV=M+N×C，附息债券FV=M+C/f;M为债券面值;N为债券偿还期限(年);C为债券票面年利息;f为债券每年的利息支付频率。

上述公式同样适用于计算债券回购交易中的回购利率，不过其中FV为到期结算本息和，PV为首期结算金额，D为回购天数。

2、剩余流通期限在一年以上的零息债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为：

其中：y为到期收益率;FV为到期本息和;PV为全价;S为债券的剩余流通期限(年)，等于债券交割日至到期兑付日的实际天数除以365。

3、剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券的`到期收益率采取复利计算。计算公式为(3)：其中：y为到期收益率;PV为债券全价;C为债券票面年利息;N为债券偿还期限(年);M为债券面值;L为债券的剩余流通期限(年)，等于债券交割日至到期兑付日的实际天数除以365。

4、不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债券的到期收益率采取复利计算(4)。其中：y为到期收益率;PV为债券全价;f为债券每年的利息支付频率;W=D/(365÷f)，D为从债券交割日距下一次付息日的实际天数;M为债券面值;n为剩余的付息次数;C为当期债券票面年利息，在计算浮动利率债券时，每期需要根据参数C的变化对公式进行调整。

上述计算中，除了回购利率以外都是以到期收益率来衡量投资者的债券投资收益。到期收益率是在假设投资者持有债券到期的情况下衡量其债券投资收益的，除此之外，我们还可以用持有期收益率来衡量持有到期前投资者买卖债券的收益。如持有债券期间没有发生付息，则计算公式与回购利率计算公式相同，其中PV为债券买入全价，FV为债券卖出全价，D为持有债券天数;如持有债券期间发生付息，计算公式详见附2。

其中：y为持有期收益率;PV为债券买入全价，FV为债券卖出全价;f为债券每年的利息支付频率;W=D/(365÷f)，D为从债券买入交割日距下一次付息日的实际天数;v=d/(365÷f)，d为持有债券期间从最后一次付息日距债券卖出交割日的实际天数;m为持有债券期间的付息次数;C为当期债券票面年利息。

需要说明的是，上述计算只是停留在理论上的计算，在实际操作过程当中，收益率的计算要考虑购买成本、交易成本、通货膨胀和税收成本因素，需要对上述计算公式作相应的调整。