2015高级会计师考试模拟试题（六）参考答案

案例分析题一

【正确答案】 (1)确定最佳资本结构

当债券的市场价值为0时：

公司的市场价值=股票市场价值=1000×(1-30%)/10%=7000(万元)

当债券的市场价值为1000万元时：

年利息=1000×5%=50(万元)

股票的市场价值=(1000-50)×(1-30%)/11%=6045(万元)

公司的市场价值=1000+6045=7045(万元)

当债券的市场价值为1500万元时：

年利息=1500×6%=90(万元)

股票的市场价值=(1000-90)×(1-30%)/12%=5308(万元)

公司的市场价值=1500+5308=6808(万元)

通过分析可知：债务为1000万元时的资本结构为最佳资本结构。

平均资本成本=5%×(1-30%)×1000/7045+11%×6045/7045=10%

(2)净现值

=60×(P/A，10%，4)+100×(P/A，10%，5)×(P/F，10%，4)+200×(P/F，10%，10)-500

=60×3.1699+100×3.7908×0.6830+200×0.3855-500

=190.19+258.91+77.10-500=26.2(万元)

项目净现值大于0，因此项目是可行的，值得投资。

(3)净现值指标的优缺点：

①净现值法使用现金流，而未使用利润。因为利润可以被人为操纵，而且现金流能够通过股利方式增加股东财富。

②净现值法考虑的是投资项目整体，在这一方面优于回收期法。回收期法忽略了回收期之后的现金流。如果使用回收期法，很可能使用回收期长但回收期后有较高收益的项目被决策者错误地放弃。

③净现值法考虑了货币的`时间价值，尽管折现回收期法也可以被用于评估项目，但该方法与非折现回收期法一样忽略了回收期之后的现金流。

④净现值法与财务管理的最高目标股东财富最大化紧密联结。投资项目的净现值代表的是投资项目如果被接受后公司市值的变化，而其他投资分析方法与财务管理的最高目标没有直接的联系。

【答案解析】

【该题针对“资本结构调整的管理框架,净现值法”知识点进行考核】

　案例分析题二

【正确答案】 (1)行业竞争程度分析：

①新加入企业竞争威胁分析。房地产行业要求注册资金1000万元以上，主要的约束条件是资金和土地。受到我国近年房地产市场飞速发展的影响，无论是国内拥有大量现金的其他行业企业，还是一些资金实力雄厚的国际公司都在计划进入房地产行业。由此可以看出新加入企业竞争威胁比较大。

②现有企业间竞争程度分析。房地产是个特殊的行业，它的退出成本很高。房地产业的特殊性决定了一旦进入这个行业，特别是已经开始进行房地产开发，如果想半途而退，成本是相当大的。因此现有企业间的竞争是比较激烈的。

③替代产品或服务威胁分析。房地产商品的非同质性导致几乎没有替代品，这对于房地产企业来说是十分有利的。

市场议价能力分析：

①企业与供应商的议价能力分析。从某种意义上来讲，可将房地产企业的供应商分为两类：一类为政府，另一类为原材料供应商、建筑公司等。土地的稀缺性及政府对土地的完全垄断使得土地供给缺乏价格弹性，因此房地产企业必须以较高的成本获得土地使用权，这类供应商的议价能力较强;而相对于原材料供应商、建筑公司等，房地产企业则处于供应链的核心位置，这类供应商的议价能力相对较弱。

房地产开发过程中使用大量建材(如钢筋)、机电产品(如空调、电梯)和卫生洁具，随着关税的降低和各类产品进入限制条件的放宽，国外产品将大量充斥国内市场，并对国内产品产生巨大冲击，但是就房地产业而言，供应方面价格降低还是有一定优势的。

②企业与客户的议价能力分析。购买方是房地产企业的核心，企业作为供给方，总是想方设法提高价格，而买方会尽量压低价格。目前我国财富分配贫富悬殊，并且财富集中在少数人手里，而房地产市场是需求远远大于供给，因此我国房地产市场偏向档次高的客户，普通的低档房盖得很少，低收入者无能力购买。并且消费者获取房地产信息成本较高。这些原因决定了购买方的议价能力相对于开发商来说是较弱的。

(2)资料(一)采用的战略如下：

依靠台式机起家的先诚，目前拥有CPU、台式机、笔记本、服务器、数码产品、手机等多条产品线，产品几乎囊括了IT产业链上的所有环节，说明采取的是相关多元化的战略。

通过对我国房地产行业的研究，先诚集团决定进军房地产业，说明采取的是不相关多元化的战略。

资料(二)采用的战略是收缩战略和横向一体化战略。将设在欧洲希腊和英国的工厂关闭属于收缩战略。横向一体化战略是指企业收购、兼并或联合竞争企业的战略。企业用横向一体化战略的主要目的是减少竞争压力、实现规模经济和增强自身实力以获取竞争优势。先诚集团通过收购麦迪龙有限公司，使得双方在德国个人电脑市场的总份额将超过14%，排名第三，在西欧个人电脑市场份额将达到约75%。该收购将推动先诚在集团电脑业务方面的业务拓展。故其采用的是横向一体化战略。

【答案解析】

【该题针对“外部环境分析,内部环境分析”知识点进行考核】